得州的電力公司固然有錯，但我們黑的角度也得找對。

最近美國得克薩斯州遭遇了百年一遇的寒潮，大規模停電停水，民眾怨聲載道、苦不堪言。有網友曬出了冰凌掛到家里電風扇上的照片，看著就冷得不行。

要知道得克薩斯可是美國能源第一大州，表現竟然如此拉垮，實在說不過去。更令人意外的是，借著此事，不少小伙伴發現美國的電力公司竟然都是私有的？所以是不是因為黑心資本家害得大家都停電了？

其實，關于這類公司的問題，很多美國人自己都不清楚。

今天我們就來說說這些關系國計民生的公司們。

01、悶聲發財的產業

在美國，提供水、電、燃氣這類大眾生活必需品的，的確大都是私營企業，而且很多都是上市公司。它們統一被歸進一類叫做“公共事業”（public utilities）的板塊。

這個板塊平時安靜如雞，波瀾不驚，實在是非常無聊。我們極少在新聞里聽到或看到它們的動靜。一旦聽到了，多半是不好的消息，比如這次的得州寒潮、不久前的加州大火。

但是它們卻是某些投資者的更愛，比如：養老金。

為什么呢？因為這個板塊的公司有著非常穩定的盈利，股價雖然不會飛漲，但也不輕易暴跌。投資者都知道風險和回報成正比的關系。而公共事業板塊就屬于低風險低回報的那一種。

公共事業板塊的穩定性，可以幫助投資組合抵抗市場波動和經濟下行的風險。2018年末美股大跌的時候，幾乎所有板塊那一年的收益都跌沒了，只有公共事業穩如狗。竟然成了該年漲幅更好的板塊。

此外，這個行業的公司大都有穩定的分紅，對于指著定期分紅過日子的退休人士來說，這是非常穩健的投資。特別是在利率下行的時候，很多投資者放棄了債券而轉投公共事業股票，以求相對更高的回報率。

公共事業公司有這樣的特質，和它固有的盈利模式是分不開的。

02、受監管的特殊行業

和普通行業不同，公共事業的特點是，關系國計民生，又有區域性壟斷。所以政府設計出了一套完整的游戲規則來規范這個公司的行為。其中最重要的一點，就是它最終能賺多少錢，是由監管部門制定的。

以電力公司為例。社會需要電力公司鋪設電網、提供源源不斷的電源。但也要保證投資人有一定的回報率，不然誰來干這虧本的買賣？另一方面，這個回報率也不能高出天際，不然大家都付不起電費了。所以，在制定電費價格的時候，政府會設計一個既定的投資回報率。然后用投入基建的金額乘以投資回報率（ROE），來算出應該收多少電費。

這個回報率根據各州規定略有不同，但是也不會差太多。根據S&P Global的統計，2019年電力公司的ROE在8.25%-10.42%之間，平均值是9.55%。

除了保證投資的回報率以外，電費還要能覆蓋電力公司日常的運營費用。這些運營費用就包括了維修支出、人力物力等等，還有非常重要的——向發電站購買電力能源的成本。

不過，這一部分是沒有回報率的。也就是花多少，給多少，實報實銷。

綜上所述，監管部門制定的電費里就包括了這兩部分的內容：

收費＝基建投資×年回報率％＋運營費用

公式很簡單，但現實比這復雜得多。

比如說，今年遇到自然災害了，原本設計的電費不夠覆蓋維修支出，那么這些多花的錢就會遞延到下一年，變成將來要收的電費。

也有可能，電力公司花了一筆錢，結果被監管部門否決了，說不允許在電費里收回，那么這筆錢就會變成公司股東的損失。

再比如，電力公司說，我要上馬這個基建項目，請政府批準。政府會反復論證，看看這個項目給民眾帶來的收益是多少，需要提高多少電費，到底值不值得上。

這其中還有專門的民間監督組織參與進來，他們的職責是保證政府和電力公司不會相互勾結。他們可能會提出自己的論證，要求政府否決公司基建項目的提議，或者質疑公司的運營費，等等。

所以，最后的電費價格，是電力公司、政府監管部門、民間監督組織，三方協（che）商（pi）的結果。

普通的公司要奮力拼搏，搏出下一年的營收。而電力公司早就知道自己明年的收入會是多少。

這就是為什么，公共事業公司會有穩定的回報率，但也不會太高。它是可以預計的，也不容易受到經濟周期的影響。

當然，當巨大的不可控因素出現時（比如得州寒潮、加州大火），公共事業公司也是首當其沖遭殃的。去年位于北加州的太平洋天然氣電力公司（PG&E）就因為山火實在太嚴重，無法承受損失，現金流崩斷而不得不申請破產。但是，雖然破產了，電還是得有人提供啊，所以PG&E重組之后又重新回來了。

這次得州寒潮導致的大規模停電，電力公司該不該被黑呢？該！但是黑的角度要正確。我們要黑的，是它應急預案做得不好，還有輪流停電過程中可能存在不公平等現象。

相反，其他一些黑的角度，其實是有誤區的。

03、幾個常見的小誤區

誤區一：資本家因為舍不得花錢，所以不搞基建。

恰恰相反，受到監管的電力公司賺錢的方式就是：搞！基！建！

基于上面的公式我們可以看出，只有投資基建項目，才能拿到投資回報。其他的運營支出，只能是花一元錢拿回一元錢，是賺不到盈利的。

其實不是資本家不想搞基建，如果可以，他們更想搞個大的。反而是監管部門和民間監督機構，為了保證電費不要太高，緊緊盯住他們，不讓他們隨便亂花錢瞎搞基建。

誤區二：用電越多，電力公司賺錢越多。

這也是不對的。用電多或少，其實跟電力公司賺多少沒關系。因為在電費設計里，買電力能源的支出算“運營費用”，花多少，補多少。電力公司花多少錢買電，就會從電費里收回多少，一分多余的賺頭都沒有。

誤區三：資本家黑心，故意在電力不足的時候漲價，讓大家用不起電。

網絡上盛傳的一個信息是，在得州斷電的時候，實時電力批發價格漲到9美元一度電，真是嚇死人了。

首先這個實時電價上漲是由市場供求關系決定的，在市場上供應不足而需求狂增的時候，電價自然會漲上去。

更重要的是，并沒有多少人真的用這個價格支付電費。實際上，大多數電力公司和發電站簽的都是長期供電合同，買電的價格都是按長期合同來的。只有在長期合同無法滿足的時候，才會去市場上買現貨。同時，背后又有無數金融衍生工具來對沖這種價格浮動的風險。所以電價上漲幾十倍，更多是一個信號的意義，并不是說，民眾真的要支付這么高的費用。